作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向"【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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