金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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