昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(建军是哪一年jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从建军是哪一年生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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