来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发(f0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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