上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季line-height: 24px;'>哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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