北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关i(guān)注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周(zhōu)持续(xù)承(chéng)压(yā)的美国地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数(shù)据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却(què)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了(le)与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据会(huì)让市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业(yè)数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次(icì)加息的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于(yú)预(yù)期或在(zài)短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月(yuè)会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对(duì)降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反(fǎn)映出(chū)一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的(de)供需(xū)数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样的(de)影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节(jié)节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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