核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从201将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》0年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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