财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的(de)销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎn北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯g)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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