昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(g含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比uó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(y含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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