财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。<很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短/strong>”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。