金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国一寸多少厘米公分 一寸是几个手指经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的一寸多少厘米公分 一寸是几个手指转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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