来源(yuán)：高瑞东(dōng)宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表现为生产恢复(fù)推(tuī)动出口形势好转，出行需求(qiú)释放催化下游消费回暖(nuǎn)。从行业表现(xiàn)看，制(zhì)造(zào)业从(cóng)去年四季度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升(shēng)价跌(diē)”，企业或从主动去(qù)库转向被动去库。从景气度边际表(biǎo)现看(kàn)，下游消费制造>；中游(yóu)装备制造(zào)>；上游原材料加(jiā)工(gōng)；服务业(yè)中(zhōng)，交通运输、住宿餐饮、房地产(chǎn)等线(xiàn)下活动回暖，但距(jù)离疫情前仍有一(yī)定(dìng)差距。

　　向前(qián)看，考虑到(dào)疫(yì)后经济脉冲式修复放(fàng)缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产(chǎn)业升(shēng)级将成(chéng)为推(tuī)动下一阶(jiē)段国(guó)内经济复苏的(de)主(zhǔ)线。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏的(de)主(zhǔ)因

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度GDP表现(xiàn)看，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提(tí)升，而建筑(zhù)业(yè)景气度(dù)回(huí)落(luò)，与年初出口数据(jù)好转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而(ér)投资疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造(zào)业内(nèi)部来看，今年(nián)3月，制造(zào)业各行(xíng)业景气度普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价(jià)跌”，指向经济(jì)复苏(sū)初期，供给端修(xiū)复好于需求(qiú)端，行业整体(tǐ)去(qù)库进程尚未(wèi)结束。从行命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么业景气度边(biān)际改善(shàn)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤(méi)炭行业景气度(dù)表现为高位放(fàng)缓。

　　下游(yóu)消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业景气度较高(gāo)，部分(fēn)行业表现为“量价齐(qí)升”。

　　中游(yóu)装备制造业行(xíng)业景气度(dù)居中，表现为(wèi)“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用(yòng)设备、运(yùn)输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通用(yòng)设备、电子设备。

　　上游原(yuán)材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于(yú)行业库存水平偏高，多(duō)数行业(yè)仍然受到(dào)价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非金属矿物>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费(fèi)回(huí)暖和产业升级或(huò)是推动(dòng)下一(yī)阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国(guó)内经(jīng)济复苏主要(yào)受益(yì)于疫(yì)后(hòu)复苏(sū)红(hóng)利驱动(dòng)。需(xū)求(qiú)方面，出行类消费(fèi)快(kuài)速复苏，前(qián)期积(jī)压的购房、服务消费需(xū)求得以释放；供给方面，国内复工复产加(jiā)快推进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边际转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济(jì)增长的线索，大概率(lǜ)来自于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收(shōu)入向上修复，消费倾向(xiàng)明显回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水平(píng)，同时信贷数据指(zhǐ)向居民“去(qù)杠杆”势头缓和，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的确定性进一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有(yǒu)望持续修(xiū)复，家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)与出行及地产后(hòu)周期相关(guān)的可选消费也有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业升级路径(jìng)驱(qū)动下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强，有望维(wéi)持出口韧性；随着下游(yóu)消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触(chù)底回升，制造业企(qǐ)业(yè)盈利有(yǒu)望向上修复，企(qǐ)业(yè)将从主动(dòng)去(qù)库(kù)逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投(tóu)资需求有(yǒu)望改(gǎi)善，推动(dòng)中(zhōng)游装备制造景(jǐng)气度(dù)维持高(gāo)位。

　　风险提(tí)示：国内经济恢复力(lì)度不及预期；海外需(xū)求(qiú)超预(yù)期回落。

　　一(yī)、节(jié)后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些(xiē)结构性(xìng)特征？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服(fú)务业(yè)是驱动一季度经(jīng)济复苏的主因

　　一季(jì)度我国GDP总量实现超预(yù)期(qī)增长，指向疫后复苏(sū)背景下，国内经济企稳回(huí)升。但不同于(yú)海外国家疫后(hòu)复苏(sū)的(de)规(guī)律，本轮国内(nèi)疫后(hòu)复苏发生在外需回落(luò)、国(guó)内经济(jì)转向(xiàng)高质量(liàng)发展、居(jū)民前期(qī)“去杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱动疫(yì)后经济复苏的力量并(bìng)不均衡，行业分化(huà)特征(zhēng)明显。因(yīn)此，我(wǒ)们(men)重点从(cóng)行业层面，观测(cè)当(dāng)前(qián)各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看(kàn)，今年一季(jì)度制造(zào)业(yè)、交通运输业、房地产业景气度明(míng)显提升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落，与(yǔ)年(nián)初出(chū)口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖而投资(zī)疲弱的情况相一致(zhì)。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速(sù)，观察(chá)各(gè)行业增加值变化(huà)。

　　今年一季(jì)度第(dì)一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全(quán)年增速，与近年来加快建设农业强国，推进农业农村现代化(huà)的(de)目标有关。

　　今年一季度第二(èr)产业(yè)增加(jiā)值增速升(shēng)至5.4％，高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎来较快复(fù)苏，增(zēng)加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全(quán)年增速(sù)，与去年下半年之后外需转弱、居民商(shāng)品消(xiāo)费恢复(fù)偏(piān)慢(màn)有关。而建筑(zhù)业景气度明显回落，增加值(zhí)增速回(huí)落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要(yào)受(shòu)房(fáng)地产新(xīn)开工拖累。

　　今年一季度第三产业(yè)增加值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高(gāo)于去年(nián)四季度的(de)4.6％，但相较疫情(qíng)前仍存(cún)在产出(chū)缺口(kǒu)。其中，受益于居民出(chū)行活动恢复，交(jiāo)通运输、仓储和邮政(zhèng)业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速明显(xiǎn)提升(shēng)，自(zì)去年四季度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增速；住宿和(hé)餐饮业增加(jiā)值增(zēng)速小幅回升，尽管(guǎn)高于疫情三年(nián)来的平均(jūn)增速，但绝(jué)对(duì)水平不及2019年，指(zhǐ)向供给水平恢复较(jiào)慢。而受(shòu)益于新房和二手(shǒu)房销(xiāo)售回(huí)暖，今年一季度房地产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中(zhōng)下游改善幅(fú)度(dù)好于上(shàng)游(yóu)

　　对于(yú)行业(yè)景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行业工(gōng)业增加值增速）与价格（各行(xíng)业工(gōng)业品价格增速）分别作为(wèi)供(gōng)需(xū)的衡量指标。主要选取28个(gè)主要(yào)行业自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将各(gè)行业增(zēng)加值增速调整(zhěng)为以2019年为基(jī)期的复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增(zēng)速的(de)分位数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉(zhuō)其边(biān)际(jì)变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行业(yè)景气度出现普(pǔ)遍回暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐(qí)跌(diē)”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，供给端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行业景气度边(biān)际改善情况(kuàng)来看，下游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游(yóu)原材料(liào)加工(gōng)，煤炭行业景气(qì)度呈现高位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行(xíng)业中(zhōng)，与出行、地产后周期(qī)相关的行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度最(zuì)高，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与居民(mín)外出消费(fèi)相关的(de)，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分(fēn)位数水(shuǐ)平均处在高景气度区(qū)间，烟草、家具制造行(xíng)业也呈现“量(liàng)价齐(qí)升”的特征；食品制造(zào)景气度有所回落，农副加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌主要与高(gāo)库存水(shuǐ)平有关(guān)，今年2月，库存同(tóng)比均处在2016年(nián)以来90％以上分位(wèi)数水平；而随(suí)着防(fáng)疫需求的降(jiàng)温，医药制造业景气度(dù)有所(suǒ)回落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价平”。

　　中游装备(bèi)制造业行业(yè)景气度居中(zhōng)，均表现为“量升(shēng)价跌”。一方面与原材料成本(běn)下(xià)跌有关，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，也(yě)与年初(chū)外需表现(xiàn)好于内(nèi)需，部分(fēn)行业仍在(zài)去库(kù)进程有关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械、专(zhuān)用(yòng)设备(bèi)、运(yùn)输设(shè)备工(gōng)业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速改善(shàn)幅度最(zuì)大(dà)，受益于国内产(chǎn)业升(shēng)级、出口优势带来(lái)的韧性驱动；其次是(shì)汽(qì)车制造、金属制品(pǐn)，改善幅(fú)度最弱的是通用设(shè)备、电(diàn)子设备，与房地(dì)产(chǎn)新开工强(qiáng)度较弱(ruò)、消费电子(zi)行业周(zhōu)期(qī)性走弱有关(guān)。

　　上游(yóu)原材料(liào)加(jiā)工(gōng)行业景气度改(gǎi)善幅度偏(piān)弱，由于(yú)行业库存水平偏高(gāo)，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。其中，有色(sè)金属行业生产端(duān)改善(shàn)幅度最大，3月增加值(zhí)增速位于2019年(nián)以来70％分位数水平(píng)，但受全(quán)球大宗商品下(xià)行周期影响，价格依旧承压；随着(zhe)年(nián)初建筑业施工回暖，相关(guān)的黑(hēi)色(sè)金(jīn)属、非(fēi)金属制(zhì)品景气度提升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍处(chù)在下(xià)跌(diē)区间，拖累整体盈(yíng)利水平；石化链条行业生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下的(de)景气度(dù)偏低区间，今年由于能源(yuán)危机缓(huǎn)解(jiě)，产品价(jià)格相(xiāng)较(jiào)去年同期也(yě)出现普遍(biàn)下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在(zài)高位，但(dàn)出现边际放缓(huǎn)，生产及价(jià)格(gé)水平同步回落。这(zhè)与去年以来行(xíng)业产能持(chí)续扩(kuò)张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同比处在2016年以来(lái)94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是(shì)推动下一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面，消费场景恢(huī)复后，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积(jī)压(yā)的购房、服务性需(xū)求得以释放；另一方(fāng)面，国(guó)内(nèi)复工复(fù)产加快推进，保证供给端(duān)的快速(sù)恢(huī)复，是推动(dòng)年初出口(kǒu)数据(jù)好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月(yuè)，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫(yì)后红利释放效(xiào)果转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需(xū)求(qiú)回落的(de)预期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的(de)线(xiàn)索，大概率来自于消费回(huí)暖(nuǎn)和产业(yè)升级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是，随着居民收入提(tí)升和消费意(yì)愿改善，未(wèi)来消(xiāo)费(fèi)回暖的确定(dìng)性进一步增强，交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服(fú)务消费，以及家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等可选消费景气度均有望提升。

　　从(cóng)一季度居(jū)民收入和消费数据(jù)看，居(jū)民收(shōu)入增速提升(shēng)，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合(hé)增速看，今年一季度，全国居(jū)民人均可(kě)支(zhī)配收(shōu)入(rù)增速提(tí)升至6.4％，高于去年四季度(dù)的5.6％，居民(mín)人均消(xiāo)费(fèi)支出增速提升(shēng)至(zhì)5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季度居民(mín)平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年(nián)同期(qī)的(de)65.2％仍有(yǒu)一定差(chà)距。未来随着服务业恢复持续向好(hǎo)，有望带动(dòng)相关就业岗(gǎng)位加快恢(huī)复，进(jìn)一步提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民(mín)存贷款(kuǎn)数据(jù)看，居民储蓄意(yì)愿有所(suǒ)减弱(ruò)，消费和(hé)投资(zī)信(xìn)心正在筑(zhù)底。今年以来，居(jū)民储蓄(xù)意愿(yuàn)有(yǒu)所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和(hé)。从存款数据(jù)看，3月(yuè)居民新增存款(kuǎn)同比增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的同比增量均(jūn)值，也低于(yú)2022年6617亿(yì)元的月均同比增量。从贷(dài)款数据看，3月居民部(bù)门新(xīn)增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短(duǎn)期(qī)信贷同(tóng)比多增2246亿元，中长期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增(zēng)净(jìng)融资连(lián)续(xù)2个(gè)月维持(chí)同比(bǐ)扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在(zài)筑底，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年(nián)第一季度城镇储户(hù)问卷(juǎn)调(diào)查结果显(xiǎn)示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个(gè)百分点；倾(qīng)向于“更多消(xiāo)费”和“更多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，汽车(chē)和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优(yōu)势增(zēng)强(qiáng)，以及相(xiāng)关行业设(shè)备(bèi)投资更(gèng)新(xīn)，有望(wàng)推动中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造景气度(dù)维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一(yī)季度国(guó)内出(chū)口数据回暖(nuǎn)，除与(yǔ)欧(ōu)美供需(xū)缺口短期走(zǒu)阔、国(guó)内复工复产(chǎn)加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策红(hóng)利持续释放，以及(jí)汽车和(hé)“新(xīn)三样”产(chǎn)品(pǐn)出口优势(shì)增(zēng)强。今年在海(hǎi)外总需求(qiú)回落(luò)背景(jǐng)下，我国(guó)与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产品(pǐn)优势强化，有望维(wéi)持装备制造领域出口韧性。

　　另一方(fāng)面，企(qǐ)业盈利(lì)下滑和库存高位，对制造业投资扩产造成一定压力。但(dàn)随着下游消(xiāo)费稳步修复(fù)、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造(zào)业企(qǐ)业盈利(lì)有望向上修复。目(mù)前看，电气机械等(děng)装备制造业去库进程已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用设(shè)备(bèi)、通用(yòng)设备(bèi)产成(chéng)品库(kù)存增(zēng)速呈现触底反(fǎn)弹(dàn)。随着(zhe)需求回(huí)暖、盈(yíng)利修复，企(qǐ)业(yè)将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需(xū)求将随(suí)之提升。

　　二、海(hǎi)外观(guān)察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数(shù)据：各国(guó)国债(zhài)收益率多数上行

　　美国10年期国债收益率(lǜ)上行(xíng)。本周（截至4月21日）美国10年期(qī)国债收益(yì)率3.57％，较上周末上(shàng)行(xíng)5BP，其中通胀预期(qī)较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法(fǎ)国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率较上周(zhōu)末上行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益(yì)率较(jiào)上(shàng)周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上(shàng)周末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率利差收(shōu)窄。本周美国10年期(qī)和2年期国债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期权调整利(lì)差较上周末持平为(wèi)0.55％，美国(guó)高收益债期权调(diào)整(zhěng)利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)普跌

　　全(quán)球股市涨(zhǎng)跌分化(huà)。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧(ōu)洲(zhōu)股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标普500、道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数、纳斯达(dá)克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市(shì)分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普(pǔ)50、日(rì)经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上证(zhèng)指数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余(yú)大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么2.3 央(yāng)行观察：美欧加(jiā)息步(bù)伐或将继(jì)续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公(gōng)布(bù)，显(xiǎn)示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠(qú)道(dào)变(biàn)窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美(měi)国总(zǒng)体经济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出(chū)在不确定(dìng)性增加和对(duì)流动性(xìng)的(de)担忧加剧之际，银(yín)行收(shōu)紧(jǐn)了贷(dài)款标准(zhǔn)。近期美国总体(tǐ)物价水平(píng)温和上(shàng)升(shēng)，但价(jià)格上(shàng)涨速度或(huò)有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。

　　美联储官员(yuán)表(biǎo)示为应(yīng)对(duì)高通胀，加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美联储哈(hā)克(kè)称，需要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加息结束后美联储将(jiāng)需要(yào)在一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)维持(chí)利率稳定。同(tóng)日美联储梅(méi)斯特表(biǎo)示，预计今(jīn)年货(huò)币政策将需(xū)要进一步进入限制性区域，终端利(lì)率或(huò)将高于5％，具体取(qǔ)决于经济和金融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币(bì)政策(cè)会议纪要公布，绝大(dà)多数(shù)委(wěi)员(yuán)同意将(jiāng)利率上调(diào)50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央行会议(yì)纪要显示，货币(bì)政策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些(xiē)委员认(rèn)为整(zhěng)体而言(yán)通胀风险倾向于上(shàng)行。金(jīn)融市场(chǎng)紧张局势被(bèi)视为经济和通(tōng)胀前景重大(dà)不确(què)定性的来源。然而除非形势显著恶化，否则金(jīn)融市场的(de)紧张局势(shì)不太可能从根(gēn)本上改变欧洲(zhōu)央行管理委员会对通胀前景的评估(gū)。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地(dì)；美财长耶(yé)伦(lún)强调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会(huì)和欧洲(zhōu)议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元(yuán)补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版(bǎn)本达成一致(zhì)。法案目标是到2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金提(tí)振半导体行业，以将欧(ōu)盟占全球半(bàn)导体制造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅(fú)提升芯片制造(zào)工艺(yì)，建立欧盟的(de)半(bàn)导体(tǐ)供应(yīng)链，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示，正在(zài)推出一(yī)份(fèn)债务上限相关立法措(cuò)施。白宫需要开(kāi)始就(jiù)债务上限进(jìn)行谈(tán)判；众议院共和(hé)党希望(wàng)提(tí)高债务上限并削减支(zhī)出；正在推出一份债务(wù)上限(xiàn)相关立(lì)法措施；债务法案将(jiāng)设(shè)法收回未使(shǐ)用的防疫(yì)资金用于日常开支；法案将(jiāng)减少对国税局(jú)的拨款，并(bìng)结束(shù)绿色产业补(bǔ)贴措(cuò)施(shī)。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦(lún)就中美关系发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国脱钩(gōu)，但未来仍将强调“国家安全(quán)”。耶伦宣称，任何与(yǔ)中国脱(tuō)钩的努(nǔ)力都将是(shì)“灾(zāi)难性的”，美国(guó)寻求与中国建(jiàn)立(lì)“建设性和(hé)公平的(de)经济关(guān)系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚定地捍卫国家安(ān)全，即使以牺牲中美关系为代价。在国际关(guān)系中，耶伦表示美中两国有必要“坦诚讨(tǎo)论棘手问(wèn)题”，比如帮助(zhù)面临(lín)债务问题的新兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环比上(shàng)涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美元/桶。布(bù)伦(lún)特原油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同(tóng)比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中(zhōng)游：水(shuǐ)泥价格(gé)指数环比(bǐ)上升，螺(luó)纹(wén)钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下(xià)降

　　水(shuǐ)泥价格指数(shù)环(huán)比上升。4月以(yǐ)来，全(quán)国水泥价格指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北(běi)、东北、华(huá)东、中南、西北(běi)以及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下跌，库存同(tóng)比下(xià)降，钢坯库存同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢价格环(huán)比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌(diē)幅相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅(fú)缩(suō)小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游(yóu)：商(shāng)品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌(diē)，水(shuǐ)果价格上涨(zhǎng)

　　商品房成交面积增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其(qí)中，一线、二线、三线城市商品房(fáng)成交(jiāo)面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同(tóng)比变动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月(yuè)为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较上(shàng)月(yuè)上(shàng)涨1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对(duì)上月(yuè)扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬菜价(jià)格(gé)环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百(bǎi)分点(diǎn)。水(shuǐ)果(guǒ)价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅(fú)扩大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个(gè)百分点。批发销量同(tóng)比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋势分(fēn)化，国债利率普(pǔ)遍下行

　　货币市场利率趋势(shì)分化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债(zhài)利(lì)率较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国(guó)债利率较上月末下(xià)行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月末下(xià)行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改(gǎi)委(wěi)强调提(tí)振(zhèn)消(xiāo)费持(chí)续回(huí)升的动力(lì)；国资委强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家(jiā)发展(zhǎn)改革委举行4月(yuè)份新闻(wén)发布会，强(qiáng)调要提振消(xiāo)费持续回升的(de)动力。接(jiē)下来将重点做好(hǎo)四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于恢复和扩大消(xiāo)费(fèi)的政策文件，围绕大宗消费、服(fú)务消费、农村消(xiāo)费等(děng)重点(diǎn)领域；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推动新(xīn)能源汽车(chē)下乡；三是，会同有关(guān)方面(miàn)优(yōu)化就业、收入分(fēn)配和消费全链条良性循环促进机制；四是，研究制定(dìng)关(guān)于(yú)营(yíng)造放心消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国(guó)资(zī)委(wěi)党委(wěi)召开扩大会议，强调推动国资央企着力发展实体经济(jì)特别是战略(lüè)性新兴产业。会议认(rèn)为，要(yào)更好(hǎo)推动国资央企在中国(guó)式(shì)现代化新征程中走在(zài)前列(liè)，着力(lì)提升(shēng)科技自立自强水平，提升自主创新能力；着(zhe)力发展实体经济特别是战略性新兴产业(yè)，加快推进现(xiàn)代化产业体系建(jiàn)设；抓好新一轮(lún)国企(qǐ)改革深化(huà)提升(shēng)行动组(zǔ)织实施，高水平参与共建(jiàn)“一(yī)带一路(lù)”。

　　4月(yuè)20日，工信(xìn)部(bù)举办(bàn)发布会介绍一(yī)季度(dù)工业和信息化发(fā)展状况，表示下一步将(jiāng)制(zhì)定实施(shī)重点行业稳增长的(de)工作方案(àn)。一是营(yíng)造良好(hǎo)产业发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细部省(shěng)协作(zuò)、部门协同；二是推动出(chū)口保稳提质，加大(dà)对制造业外贸企业的支持力度，配合有关部门落实(shí)好稳外(wài)贸(mào)政(zhèng)策举措；三是促进(jìn)内需加快恢复，以高质量(liàng)供给促(cù)进(jìn)消费；四是(shì)持(chí)续增强发(fā)展动能，加快战略性(xìng)新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财(cái)经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度(dù)不及预期；海外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么