金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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