银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危(w青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(n青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？iè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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