5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和(hé)客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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