金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）<孙悟空真实存在过吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>孙悟空真实存在过吗/strong>存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(f孙悟空真实存在过吗ù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。