5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xu手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒é)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能(néng)力(lì)。

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