金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快(kuài光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词xī)资产(chǎn)仍将占优。

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