大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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