5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人 #ff0000; line-height: 24px;'>微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百(b微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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