5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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