4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增(zēng)就业(yè)从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季(jì)节(jié)因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠加工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大(dà)。茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种触发(fā)时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

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