金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降1作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确5%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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