四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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