调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季(jì)度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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