财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)281分米等于多少米，1分米等于多少米厘米.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元(yu1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米án)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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