核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)溢价》

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