本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联(lián)储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn张学良多高，少帅张学良多高)，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日张学良多高，少帅张学良多高大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

张学良多高，少帅张学良多高　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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