2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(g水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样uāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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