调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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