2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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