5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shē黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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