大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(x雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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