2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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