金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间or: #ff0000; line-height: 24px;'>50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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