5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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