上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)股价连(lián)续抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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