四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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