财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银(yín)行预期收益率计算公式 预期收益率是什么(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块预期收益率计算公式 预期收益率是什么ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会。以(y预期收益率计算公式 预期收益率是什么ǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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