站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的

　　来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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