私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(g位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念uī)模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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