调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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