四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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