银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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