昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(g值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别è)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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