财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè元电荷e等于多少？)利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从元电荷e等于多少？3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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