昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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