作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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