5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认几率还是机率 概率和几率一样吗为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重要的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合几率还是机率 概率和几率一样吗(hé)基(jī)本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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