核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(s纳粹分子是什么意思hàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(纳粹分子是什么意思xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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